現金流量增額資訊內涵之探討

Abstract

本研究是採橫斷面的設計，以民國86~88為觀察期，進行股票報酬與盈餘及現金流量的關聯性研究。首先以市場模式求出累積異常報酬﹙cumulative abnormal return﹚，以之做為股票報酬變數與盈餘變數進行迴歸分析，探討盈餘對股票報酬的解釋能力為何？兩者是否有顯著相關？其次再加入不同定義下的現金流量變數，對累積異常報酬進行迴歸分析，觀察盈餘變數在加入現金流量變數後整個模式對股票報酬的解釋能力有無提高，以探討現金流量是否具有增額資訊內涵。最後分別按公司規模及行業別來分組，來探討在大、小公司或不同行業下現金流量是否具有增額資訊內涵？ 驗證結果顯示： (1)台灣股票市場之盈餘與股票報酬間具有關聯性，即盈餘具有資訊內涵，且每股盈餘對股票報酬的解釋能力優於繼續營業部門稅前淨利。 (2)就四個定義下的現金流量變數，實證結果顯示除了本期的淨現金流量，其餘的來自營運現金流量、投資活動現金流量、理財活動現金流量，相對於盈餘而言皆具有增額資訊內涵。 (3)大、小公司之盈餘及現金流量均具有資訊內涵，公司規模與股票報酬對盈餘資訊及現金流量資訊的反應有關聯。其中大公司組下盈餘與股票報酬的關聯性不如小公司組，現金流量仍具有增額資訊內涵，但加入現金流量後模型的解釋能力不如小公司組。 (4)不同行業的盈餘對股票報酬的解釋能力，及加入現金流量變數後，盈餘與現金流量對股票報酬的解釋能力有明顯的不同，顯示行業間的盈餘及現金流量資訊內涵有明顯的差異。