台灣股票市場Tobin'q效應及其與規模、益本比效應關係之研究

Abstract

本論文目的在瞭解臺灣股票市場中，Tobin's q效應及其與規模、益本比各因子間的關係。採用AREMOS統計資料庫之上市公司財務資料及股價，研究期間自民國七十七年一月至八十四年底，使用資本資產定價模式之投資組合績效研究法，以T及Hotelling F檢定顯著性，以Spearman Rank分析三因子間等級相關性。研究結果發現：(1)最小q值投資組合比最大q值投資組合月異常報酬多1.531%，且總報酬率及風險調整後報酬率都顯示小q公司有較佳的績效。 (2)規模效應在這段期間中穩定地存在，最小公司規模投資組合比最大公司規模投資組合月異常報酬多2.20%。(3)以益本比大小排列形成之投資組合與異常報酬間並未顯示出明確的正比或反比的關係。(4)控制益本比後，q效應更加顯著，控制公司規模後，q效應減弱但顯著。(5)控制Tobin's q之後，規模效應穩定存在但減弱，而益本比效應呈反向關係。研究因子間等級相關的結果，公司規模及Tobin's q顯著的正相關，但兩效應互相獨立。低益本比公司具有低Tobin's q可能性較強，但低Tobin's q公司為低益本比並不明顯，其間關係有賴進一步之研究。