Browsing by Author "CHEN DAR-HSIN"

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中國大陸最近的股市改革開放措施對股票價格的影響
(2004)
陳達新
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CHEN DAR-HSIN
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國立交通大學財務金融研究所
中國大陸的兩個集中交易的股票市場，分別為建立於1990 年12 月的上海股票交易所與1991 年7 月的深圳股票交易所。中國的上市公司只可以選擇其中之一的交易所掛牌，並且同時選擇是要發行專供本國人投資的A 股或是專供外國人投資的B 股。當初要做如此分隔設計的理由很明確，就是要能吸引外國資金但是還能維持公司的國內控制權，並且避免國際投機客的炒作。經過10 幾年的發展，B 股所扮演的重要性，隨著中國大陸公司對國外資金取得的日趨方便，卻也逐漸被H 股、N 股、或S 股所取代。另外A 股與B 股的區分同時也產生幾個很嚴重的問題，例如B 股的交易逐漸萎縮，與A 股的價差逐漸擴大，A 的本益比也比B 股大很多，最嚴重的是B 股吸引外國資金的角色已經快要消失。因此就算是兩種股票的投資者的對持有公司的權益完全一樣，但是這兩種股票的對市場的反應卻截然不同，這種不合理的現象在2002 年中國加入WTO 後更是不恰當，也違反自由經濟的潮流。中國政府對B 股的改革措施終於正式在2001 年的2 月19 日宣佈，從2001 年2 月 28 日開始，中國境內的居民可以以事先就已經開立的外幣帳戶來購買B 股的股票，2 月20 日至2 月27 日B 股的交易暫停。一直到6 月1 日為止，中國國內居民仍然只能使用在2 月19 日之前早已開立的外幣存款來支付B 股的價款，之後就可以利用國外銀行的匯入外幣來買B 股。所以中國的A/B 股就不再是完全分隔的市場，兩者有某者程度的鏈結。當2 月28 日B 股交易重新開始時，上海B 股指數上漲9.7%，深圳B 股指數上漲12.4%。但是在兩個市場間的套利仍然有困難與限制，這是因為中國的貨幣」人民幣」仍然無法自由的兌換成美金，中國的投資者無法取得需要的外幣資金，而且A 股與B 股都不容許放空。所以本研究計畫的主要目就是想要多瞭解我們對岸的股票市場，目前在台灣的財務學者多把研究重心放在遠在太平洋的美國市場（連我也是），但對大陸股市的研究還不夠。所以研究目的有兩個；第一個就是要探討2001 年的2 月19 日宣佈的改革開放措施的資訊效果，第二個目的就是要研究A/B 股之間的波動性與共整合關係是否因此而產生任何的改變，其結果可以幫助我們瞭解B 股的改革開放政策是否產生預期的效果。我相信本研究的結果不僅具有很高的學術價值，對實務的應用也因此可以對未來某些交易產生啟發。
薪資設計以股票為基礎的會計制度改變對股票市場的影響
(2005)
陳達新
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CHEN DAR-HSIN
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國立交通大學財務金融研究所
本研究將調查當美國的FASB 宣佈將財務報表揭露做更新改變時對股價的影響，而在此指的揭露是指有關員工薪資是以股票為基礎的設計方式的會計處理。員工分紅入股制度，在國外實施已行之有年，而其對組織績效方面的文獻都指出有正面的影響力。如吸引優秀人才、增加員工士氣與向心力、提高員工滿意度使勞資雙方和諧、員工與股東的利益相結合，雙方達成雙贏的局面。高科技產業特有的員工分紅入股制度，一旦股價大漲，便造就了許多科技電子新貴。過去電子產業位於高成長階段，對於股東權益的侵蝕，投資人感受不深。直至近年來，景氣低迷加上美國安隆(Enron) 案、世界通訊( WorldCom)等公司發生一連串會計醜聞事件，使得大眾高度質疑分紅配股的合理性，認為有「肥了員工，瘦了股東」之虞，並且在報表揭露上有嚴重的問題。本研究將以美國的資料來研究此熱門的議題，來觀察資本市場對此更新揭露方式的反應，研究的成果不僅僅只是象牙塔內的學者有興趣，更是具有很大的實用價值，可以提供國內企業參考。到目前為止現有的學術研究大多集中在股票長(中)期表現與員工配股選擇權之間的關係，對於員工配股選擇權會計制度變更的影響卻較少著墨，因此讓我們不禁懷疑這些會計揭露環境的改變是否會帶來新的訊息？如果是的話，是否會影響投資大眾對這些公司股票的評價？我既將要展開的研究的取樣期間從1993 到2004，在這段期間內正是美國SFAS 第123 公報以及稍後的SFAS 第148 公報的發展及接受的階段；同時IABS 也完成IFRS 第2 號公報，並逐漸獲得公眾的支持與較少的反對。因此在這段時間當中，美國國內與國際之間，對以股票為基礎的薪資制度的會計處理做了很多的改革，我因此計畫研究市場對這些公報修正、法規施行、與美國國會干預的反應是如何。