Browsing by Author "Chia-Chung Chan"

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The Media Effect on Stock Market Overreaction
(2015)
詹家昌
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許月瑜
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陳麗如
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Chia-Chung Chan
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Yueh-Yu Hsu
近年來行為財務學已發現不論股價行為是過度反應或反應不足，皆隱含投資人根據市場中相關資訊來形成投資決策時所呈現非理性行為。本文希望除了驗證過度反應之現象外，亦觀察媒體效果是否有形成或助長過度反應的發生。在加入媒體效果後發現當平均新聞則數、曝光強度愈高，則反轉的時間愈早且反轉的幅度愈大。當多空強度為轉弱（壞消息）時，其反轉的時間會比多空強度為強（好消息）時早，且幅度更大。最後將規模效果考慮進去後會發現，小公司的報酬反轉時間會比大公司慢，但隨著持有期愈長，其反轉幅度會漸漸超越大公司。過去有許多文獻使用過度反應的現象來形成反向投資策略，而本文對於過去解釋投資策略獲利的原因，增加一個新的解釋方向。
會計異常報酬現象與資訊不確定關連性研究
(2006)
詹家昌
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張永和陳碧瑩
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Chia-Chung Chan
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Yung-Ho Chang
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Be-Yeen Chen
財務相關領域對於異常報酬的存在性與持續性一直有所爭論，效率市場假說主張投資者是理性的，應該可以迅速反應公開的會計訊號且套利完畢。然而，隨著1980年代愈來愈多的實證結果顯示，資本資產定價模型(CAPM)與效率市場假說漸受質疑，主張傳統財務學的學者將這些發現通稱為市場異常現象，其中會計異常現象(accounting anomalies)意指投資者根據會計訊號(signal)形成投資組合，之後可獲得超過預期報酬的異常報酬。本文希望以資訊不確定的觀點解釋會計異常現象。首先根據淨值／市價比、益本比與現金流量／市價比等三種標準，形成多空兩種策略組合，結果發現多、空部位的投資組合皆存在盈餘品值較差的現象。而在多部位與空部位組合中，盈餘品值差之股票產生的異常報酬較盈餘品值好之股票多，而隨著資訊不確定獲得解決後，盈餘品值差之股票產生的異常報酬會趨向盈餘品值好之股票。而以上結果皆顯示會計異常現象的確與資訊不確定存在關聯性。
股價報酬變異對公司投資決策的影響－考慮公司融資受限的情況
(2005-10-01)
詹家昌
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王冠婷
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Chia-Chung Chan
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Kuan-Ting Wang
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Institute of Business and Management
有許多實證文獻探討投資與股價是否有關的課題，然而對此關係之推論卻相當分歧與不一致。而此相關研究是可以使用橫斷面的分析方法，研究哪一種公司對投資與股價具較高的敏感度。本文除了驗證個別公司報酬變異所代表的價格資訊，對股價與實質投資是否扮演重要角色外，也觀察融資限制因子是否會影響股價變動與實質投資之間的敏感度。易言之，本文認為價格資訊與融資限制在影響投資與股價的敏感度方面並不是獨立的，主張價格資訊在決定投資方面扮演了一個主動的角色，亦即股票價格反映了一些經理人所未知的資訊，同時本文驗證了融資限制是會強化公司經理人利用權益融資管道來增加股東財富的能力。
融資限制對公司盈餘管理影響之研究
(2012-07-01)
詹家昌
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吳懿成
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許月瑜
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Chia-Chung Chan
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Yi-Chen Wu
財務報表為外部投資人與公司傳遞資訊的工具，為了降低外界的疑慮及取得公司所需資金，經理人必須重視財務報表的表達，甚至進行盈餘管理以美化財務報表。融資限制公司除了較高的財務風險外，比低融資限制的公司有更高的資金需求壓力，也因此更具盈餘管理的動機。過去相關文獻多以事件研究為導向，觀察公司是否因資金需求而進行盈餘管理。而本文的目的除了觀察融資限制公司是否因資金需求而有顯著的盈餘管理行為外，也希望瞭解不同的融資限制成因是否會導致不同的盈餘管理型態。本文實證結果發現融資限制公司確實會以盈餘管理來降低資訊不對稱所帶來的負面影響，當將成長機會納入考慮後，發現融資限制且低成長的公司有顯著的避免損失行為，而融資限制且高成長的公司則有盈餘平穩化的型態，目的可能是為了降低資金成本以及傳遞公司訊息；對於低融資限制的公司而言，盈餘管理型態普遍不顯著，但小規模公司則不論成長機會高低皆呈現積極的會計策略型態，可能原因為經理人藉由操縱應計項目達成盈餘目標、獎酬計畫或掩飾投資無效率等目的。
訊息、股票真實購回與股價行為
(2006)
詹家昌
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吳欽杉
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何宗浩
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Chia-Chung Chan
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Chin-Shun Wu
有關經理人為什麼執行股票購回的原因有很多，包括信號發射假說、股利替代假說與管理者機會主義假說等。然而目前文獻對股票購回解釋的主流仍屬「訊號理論」，而本文第一個目的就是要證明真實購回比宣告是更可靠的訊號。在賽局工具的輔助下，可以描述在股票市場資訊不對稱的環境中，存在股票真實購回是一個均衡狀態的條件。在一些特定的限制條件下，可以得到賽局的部分分離解，即均衡時，高品質公司且低財務困難成本的公司會選擇股票的真實購回；高品質且高財務困難成本公司與低品質公司將會拒絕股票的真實購回。本文第二個目是要驗證理論面中所建立命題的實證意涵，即研究在股票真實購回後股價的績效。平均而言，真實購回且低財務困難成本的公司展現較高的異常績效。此實證結果與模型的主張是一致的。