Browsing by Author "Shih-Kuei Lin"

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Lévy與GARCH-Lévy過程之選擇權評價與實證分析：台灣加權股價指數選擇權為例
(2010-01-01)
吳仰哲
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廖四郎
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林士貴
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Yang-Che Wu
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Szu-Lang Liao
根據過去實證指出，股價對數報酬率分配呈現高峰、偏態、厚尾及波動叢聚，而傳統Black-Scholes模型的缺點是無法捕捉這些現象。Lévy過程之優點爲能解決厚尾、高峰及偏態等問題，而GARCH-type優點爲能捕捉波動叢聚現象，本文結合兩者的優點提出GARCH-Lévy過程以捕捉負偏態、高峰、厚尾及波動叢聚等報酬分配特徵，並且以蒙地卡羅法估算歐式買權的報價；更進一步綜合文獻常採用選擇權評價模型，以台灣發行量加權股價指數與指數選擇權作爲研究對象，分別對GARCH-Lévy過程、布朗運動、Merton跳躍擴散過程、GARCH-Normal過程和Lévy過程等作實證分析比較，結果顯示GARCH-Lévy過程在樣本內對台股指數有較佳的配適，但是在樣本外，variance gamma選擇權評價模型對價平時的台指選擇權有最小評價誤差，價內外則是NGARCH-Normal選擇權評價模型的評價誤差最小。
區間價格下公開市場股票買回之評價：互換選擇權之應用
(2012-04-01)
蔡佩玲
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林士貴
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池祥萱
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Pei-Ling Tsai
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Shih-Kuei Lin
互換選擇權（exchange option）為提供投資人將已擁有資產轉換成另一種資產之權利。Ikenberry and Vermaelen（1996）指出管理者在公司股價被低估時，公司會在公開市場宣告OMR（open market repurchases）計畫，未來將於公開市場上買回股價被低估的股票，亦即將股票被低估之市場價值和其真實價值做交換，此為互換選擇權之概念。然而，台灣上市公司宣告OMR計畫和其他國家不同點在於台灣上市公司宣告OMR計畫時必須同時宣告「區間價格」，亦即在宣告日公布區間價格上限與下限，也就是股價介於此區間價格才能在市場買回庫藏股。因此，本文在理論方面推導區間價格之互換選擇權價值。在數值方面有二個結果，第一，區間價格上下限距離越大OMR計畫訊息宣告市場反應越大。第二，將價格下限及價格下限設在使用牛頓法計算出之理論價格下限及理論價格下限即可，因此本文使用牛頓法計算出之理論價格下限及理論價格上限為合理的參考指標。實證分析上有三個結果，首先，公司宣告OMR計畫以拉抬股價為主，投資人比較相信高價而不是低價。第二，區間價格模型有較高的解釋能力，因此在評價宣告OMR計畫價值時，應加以考慮宣告買回之區間價格。最後若公司實際宣告的價格上限越接近理論最適價格上限，市場反應是顯著的，表示本文計算之理論價格上限是良好的參考指標。