Browsing by Author "Wei-Yu Kuo"

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選擇權市場效率性檢定：隱含波動率成對交易檢定法
(2013-07-01)
郭維裕
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陳鴻隆
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陳威光
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Wei-Yu Kuo
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Hung-Lung Chen
由於台灣股票市場中電子類股佔整體市場約70%的成交比重，因此電子指數與台股加權指數間應存在共同的波動率因子，以兩者為標的之選擇權的隱含波動率差亦應存在一長期穩定關係。本文檢定台指買權及電子買權隱含波動率序列是否存在共同因子，並檢定兩隱含波動率序列是否存在緩長記憶性；接著，以均數回歸模型檢定兩選擇權隱含波動率差偏離均衡後的動態行為；最後，使用成對交易進行選擇權市場交互效率性檢定。此檢定法的特點是以選擇權波動率差偏離幅度設計交易策略，因此只需觀察選擇權隱含波動率的相對偏離程度，不需選擇權的合理價格。在交易策略的設計方面，除過去文獻提出的交易策略外，我們另提出一以波動率差的均數回歸速度決定持有期間的持有期間判斷準則。實證資料顯示，台指買權及電子買權隱含波動率序列確實存在共同因子，且兩選擇權的隱含波動率序列存在長期穩定關係、隱含波動率差序列則呈現均數回歸過程。以波動率差為進出場訊號建構投資組合，在考量保證金及交易成本後發現建構投資組合的次數不多，且平均報酬率雖為正但並不顯著。這些結果顯示台指買權及電子買權出現相對錯誤定價的機會不高且針對錯誤定價建構的模擬投資組合無法帶來顯著正獲利。台灣選擇權市場中台指買權與電子買權的定價具有交互效率性。