Browsing by Author "Yi Fang"

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台灣期貨交易所股價指數期貨之交易量群聚與成因
(2013-01-01)
菅瑞昌
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闕河士
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方怡
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Andy Chien
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Horace Chueh
交易量群聚是指每筆成交量傾向集中在5與10倍數的現象。本文發現TAIFEX的台股、電子及金融三項指數期貨，明顯存在交易量群聚現象。有關交易量群聚成因之發現如下，第一，中型委託單、開盤時段和前一筆交易為倍數量交易，發生倍數量交易的可能性較大。倍數量交易會引起較大的價格衝擊，又以中型倍數量交易較為顯著。尤其在財報公告月份與開盤時段，上述現象更為明顯。這些證據可解讀為，私有資訊交易者為避免資訊洩露，刻意以中型倍數量委託單進行交易。第二，委託單數量超過最佳報價深度和價格水準越低時，越可能出現倍數量交易，此表示當交易者欲儘快完成交易時，會傾向使用倍數量交易。第三，當接近到期日時，倍數量交易會顯著減少，這可能是起因於平倉與轉倉交易者的特定部位需求。第四，當投資人情緒越趨於樂觀與看多，倍數量交易出現的機會越大，這可能是更多個人投資者加入市場所致。
台灣股票市場之機構投資人持股與系統流動性關係
(2014-10-01)
闕河士
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方怡
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Horace Chueh
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Yi Fang
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Institute of Business and Management
系統流動性是指個別股票流動性變化相對於整體市場流動性變化的敏感性。本文以1982至2008年台灣證券交易所資料進行實證研究，藉此探究新興市場系統流動性之長期趨勢、規模效果及其與機構投資人持股之關係。實證結果發現，系統流動性與規模呈顯著的正向關係，且不同規模股票的系統流動性長期均呈現下降趨勢，又因大型股的降幅小於小型股，故大小型股的系統流動性差異隨時間經過而擴大。不同於過去文獻所探究之已開發市場，台灣證券交易所的機構投資人，僅國內投信基金持股對系統流動性具正向影響，而外資與國內其它機構投資人持股則大致具負向影響；換言之，相較於國內投信，外資與國內其它機構投資人更傾向於不頻繁交易的長期投資者。