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生医研究与资本市场之监理──以资讯揭露（解盲）为核心
(阳明交通大学科技法律学院（原名称：交通大学科技法律研究所）, 2021-09)
李毓华
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Yu-Hua Lee
生医研究、生技产业研发周期长、研发成功率低、风险高、资金需求大，对外筹资于此领域显得十分重要，资金取得管道通常有二： 1.公部门：政府补助或投资，如行政院国家开发基金或经济部科专补助。 2.私人：民间募资。而可成为生技产业中、长期稳定资金来源者通常是资本市场，然因研发结果有其不确定性，为避免此种不确定性成为资本市场投资之阻力，可透过适时公布研发进度及成果消弭投资者之疑虑及不确定感，因适时公布研发进度及成果之目的除了是公司对股东的揭露义务外，也是吸引潜在投资者进入市场之良方。此外，为了避免公司为了筹措资金而过度夸大研发结果（如解盲结果）或故意隐匿部分资讯，造成市场上资讯接收者因资讯不对称之情况下，做出错误的投资决定，因此生技公司研发成果揭露之规范十分重要。同时，生医领域之资讯内容之复杂可能造成投资者理解上之困难，可能因而造成私人资金不进入之募资困境，因此制订适度资讯揭露使得资讯透明度增加，并补足资讯落差。本文认为，所谓适度揭露乃符合目的性（达到资讯对称：透明度、理解度）手段性、比例性（成本考量）之揭露机制。举例而言，解盲数据之解读，如何正确解读解盲数据，切勿落入用单一结果便进行判断，如何引导投资者正确解读解盲数据有其重要性，如果用适当之辅助机制协助理解解盲数据，更能帮助投资者理解数据之背后含意，其方法如：允许厂商为一定“客观”之说明，避免过度乐观、夸大解盲数据。本文以下内容试图讨论生技产业哪些事项具有重要性而需要揭露，相关资讯（解盲数据）若需揭露时揭露之方法、密度及应权衡之相关权益（金融监管、营业秘密、投资大众资讯获知权等）。