管理與系統;;Journal of Management and System

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信用違約交換動態價格行為
(2013-07-01)
黃宜侯
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胡文正
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Alex Yi-Hou Huang
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Wen-Cheng Hu
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Institute of Business and Management
2008年一連串的信用危違約事件，導致信用風險急劇增加，衡量信用風險的信用違約交換（credit default swap；CDS）價格也不斷升高，其價格行為於金融海嘯前後產生顯著不同的動態趨勢，本文利用平滑轉換自我迴歸（smooth transition autoregressive；STAR）模型探討2007年1月到2009年10月間，CDS價格的動態轉換行為，以道瓊工業指數成分公司的CDS為樣本，透過STAR模型估計，實證發現24家公司的CDS序列皆顯著具有二狀態轉換的行為模式，我們將之定義為高價格與一般價格狀態。經由轉換函數中的門檻值估計，發現CDS序列首度超越門檻值的時點約為2008年末，而後在2009年中逐漸回復到穩定的一般價格；此外，在加入前一期的CDS價格平均為解釋變數後，所有估計係數更為顯著，顯示市場參與人對市場整體的信用風險變化感受，大於個別公司之風險變化，間接說明信用風險的傳染效果。其他財經重要變數對CDS價格的影響，則會依CDS價格狀態的不同而改變，亦顯示CDS市場參與人衡量公司信用水準的依據，及政府相關政策對CDS價格的影響，於金融海嘯前後顯著不同。