營造公司與建設公司違約邊界之比較研究

Abstract

多年來許多研究試圖找出營建業違約因子，由於建設業與營造業財務結構與受景氣環境不甚相同無法合併討論，當公司發生違約狀態時，業者對於違約決策點的時機亦不完全相同；本研究將依據多項財務理論透過實證分析方式做判斷，其一為「Black and Schles(1973)與Merton(1974)的選擇權訂價模型(BSM)」，及「自由現金流量、流動性因素」學派找出對應其財務指標，本研究增加多項經濟面財務變數，以及建設業特有違約因子作為迴歸模型參數，並透過離散時間危險模型(discrete-time hazard model) 經由時間演化得知當建設公司面臨破產前夕會產生不同的變化，以增加預測破產的鑑別度。 最後本研究以建設業與營造業作比較，利用產業特性不同與財務結構差異，找出不同的違約邊際（default boundary）以作為評價建設公司違約時，公司市值與負債關係