台灣上市金融公司宣告買回庫藏股股價反應之研究

Abstract

以往關於庫藏股的相關文獻，多以整體產業做研究，以單一產業做探討的少之又少。金融業為特許行業，因其產業特殊性與法令限制，使得它在購回庫藏股時比一般行業必須受到更多法令上的規範，因此本篇特別針對金融業宣告庫藏股效應作一番深入研究。

本研究收集自民國89年8月實施庫藏股制度以來至民國96年底曾經宣告買回自家股份的上市金融公司為樣本，去除不合條件的事件後，以事件研究法來驗證庫藏股的宣告效應，探討淨值市價比、公司規模大小、自由現金流量、資本適足性和其相關法令的發布對金融業累積異常報酬的影響。

實證結果發現，當金融業在宣告庫藏股後，有顯著的正向異常報酬；淨值市價比較大的公司，股價表現較好，兩者同樣驗證了訊號假說。公司規模方面，大公司股價表現較小公司好，此點與文獻論點不同，推測我國的市場投資人較偏好大型金融公司。自由現金流量和資本適足率兩項變數皆和累積異常報酬呈現顯著正相關。最後，法令公布之後，大幅降低了金融業庫藏股的宣告意願，但因本研究受限於樣本數不足，因此無明顯的證據顯示，對股價的提升有正面的效果。