考慮投資人情緒下，私有訊息交易與訂單不平衡的關係

Abstract

本研究採用Henke (2007)未發表文章的資訊交易延伸模型，嘗試在Easley et al. (1996)資訊交易模型中加入投資人情緒的因子，我們以台灣股票市場中流動性較差的股票為研究對象，探討當市場情緒為樂觀或悲觀下，私有訊息交易對訂單不平衡的影響。實證結果顯示，雜訊交易者的下單量較少，亦即積極交易的股票較容易觀察到雜訊交易。此外，流動性較差的股票存在高度資訊不對稱的風險，亦即資訊交易者的下單量大於雜訊交易者的下單量。並且，投資人大多為情緒交易者，亦即投資人情緒是市場廣泛的系統性風險。再者，考慮投資人情緒下，私有訊息交易機率對訂單不平衡有顯著的正向影響，亦即訂單不平衡的來源不僅僅是私有訊息，投資人情緒亦扮演重要的角色。