以淨營運現金流量預測企業失敗之實證研究

Abstract

企業危機的擴大，將使整個社會付出慘痛的代價；以往企業危機之預警系統皆以應計 為基礎的財務比率來建立，而現金流量的重要性卻一直被忽略。近年來，現金流量的 特性在理論及實務界逐漸被強調；故本文擬探討在預測企業失敗的過程中，淨營運現 金流量可否單獨為一預測指標；並將其納入傳統預測模型中，檢視其是否具有邊際預 測能力。 本文以臺灣之股票上市公司為研究範圍，將上市難困公司視為失具企業，採配對抽樣 法，共得２１對４２家之研究樣本。選取七個傳統財務比率以及三個現金流量比率： 淨營運現金流量╱總資產、淨營運現金流量╱總負債、淨營運現金流量╱流動負債。 分別建立馬企業失敗的單變量與多變量預測模型，採二分類檢定法與多變量判別分析 法來檢視各模型的預測能力。 實證結果顯示，在單變量分析中，淨營運現金流量比率可單獨為一預測指標，其中較 號預測比率為淨營運現金流量╱總資產，正確預測比率在失敗前一年為６６．７％、 前二年為７２．３％、前三年為７７．８％。此種愈遠離失敗年限預測效果愈佳的現 象，可以樣本期間的經濟環境解釋。而在多變量分析中，以失敗前一年資料所建立的 單一模型與年度模型皆顯示，淨營運現金流量比率加入傳統模型中，並無法增加其預 測能力，古其並不具邊際預測效果。