國際投資組合定價模式之比較

Abstract

以十家國際基金月報酬率以及世界主要23個國家的證券市場股價指數月報 酬率來做實證，以比較下列何種定價模式其解釋能力較好： 1.以單一世 界指數來解釋國際投資組合之報酬。 2.以投資組合所包含的國家之市場 指數報酬來解釋國際投資組合之報酬。 3.除世界指數外，還加入各國股 市獨特因素以解釋國際投資組合之報酬。此外並比較上述三種模式中，世 界共同因素分別以簡單平均指數、市場價值加權指數、主成份指數來衡量 時，何種較好。實證結果為： 1. 以 R2 則來判斷， 以第三個模式─多 指標迴歸模式較佳。而第一個及第二個模式解釋能力很低，似乎顯示國家 的系統風險有很大部分在世界市場來看並非是系統風險， 而是可以藉由 國際投資來分散掉。 2. 以 adjusted R2 來判斷，就市場價值加權指數 及簡單平均指數來看，以第三個模式較佳。就主成份指數來看，第一個模 式較第三個模式佳，但差距很小。整體而言，仍以第三個模式較佳 o 3. 以 Masllow Cp 準則來判斷，以第三各模式較佳。綜合三個準則來看，以 第三個模式─多指標迴歸模式較佳。 4. 對於世界共同因素的三種衡量指 數而言， 根據 R2、 adjusted R2、 Masllow Cp 三準則來判斷，均以主 成份指數較佳。