我國股票市場異常現象之實證研究

Abstract

本文以市場模型為出發點，探討臺灣股市的股票報酬，除了被市場投資組 合報酬率所解釋外，是否能被其他因子所解釋。基於國外學者對公司規模 、淨值市價比、負債權益比、益本比及價格等效應之研究，故本文選取這 五個因子當解釋變數，以驗證臺灣股票市場是否存在上述各效應。本文之 研究目的如下: 1.驗證我國股票市場是否存在公司規模、益本比、淨值市 價比、負債權益比及價格等效應。 2.探討各效應的穩定性。在研究方法 ，本文對變數的衡量都採用次級資料，資料來源為EPS臺灣地區股票市場 統計資料庫及上市公司財務報表資料庫。研究期間為民國七十二年四月起 至民國八十二年底。實證方法為SUR 模式及FM模式。實證結果顯示，無論 是以SUR 模式或FM模式來驗證，就整個研究期間而言，我國股票市場並不 存在公司規模、淨值市價比、負債權益比、益本比及價格等效應。進一步 以七十六年為界，將研究期間區隔為前後期，發現所有效應都不顯著。最 後驗證季節性現象，結果同樣是一月份與非一月份都不存在各效應，即各 效應並無季節性現象。綜上所述，本文無法找到充份證據支持我國股票市 場存在公司規模、淨值市價比、負債權益比、益本比及價格等效應，這表 示臺灣股票市場的證券價格能充份反應這五項已經公開的資訊，投資人利 用這幾項已公開的資訊來買賣股票時，僅能獲得正常報酬，而不會有超額 之報酬。 After finding " Efficient Market Hypothesis " and " Capital Asset Pricing Model " each other, these two important theories became the most attractive research field and affect the foll- owing theories very much. But after being discovered anomalies embedded in stock mark- et by empiricists , these two important theories encountered severe critique . if there is any anomalies existed in stock market , We cannot help suspecting the market efficiency . The principal objective of this paper is whether the various anom- alies exist in Taiwan's stock market or not. this paper empirically studies the various anomalies in Tai- wan's stock market and finds two conclusions as follows: 1.The various anomalies do not exist in Taiwan's stock market 2.Different estimation methodologies can't lead to different conclusions about the various anomalies.