中國大陸股票市場Ａ╱Ｂ股折溢價之研究

Abstract

本論文探討中國大陸股票市場，從1990年上海證券交易所成立，到19 92年開始發行〞人民幣特種股票〞（簡稱Ｂ股）後，雖然中國大陸證券市 場國際化腳步相當快，但因為堅持社會主義市場經濟，使得許多制度悖離 國際慣例，其中最嚴重的莫過於〞同股不同價〞的問題；由同一家公司所 發行的Ａ、Ｂ股，卻因為價格的差異而產生了折溢價問題。本研究利用 Hietala P. T.(1989) 研究芬蘭股市折溢價的方法，來設計中國大陸股市 折溢價的模式，並利用資本資產定價模式(CAPM)及戈登模式(Gordon Model)，來推導出折溢價的成因，再用迴歸模式檢定上海與深圳折溢價的 差異，其實證結果發現： １．上海股票市場與深圳股票市場平均折價 程度，存有顯著差異。而深圳股市之〞深南玻〞在研究期間呈現溢價的情 況。 ２．上海與深圳股市之間交互作用效果顯著，表示兩地之間因地 域的不同，會導致貝他係數對折溢價影響的斜率程度也就不同。 ３． 深圳股市的折溢價大小受Ａ股貝他係數大小的影響，但上海股市卻沒有這 種顯著關係存在。