將單變量模糊迴歸模型應用於估計臺灣股市個股系統風險之研究

Abstract

由於台灣股市有漲跌幅限制，當股票價格或報酬為漲跌停價格或報酬時， 實際上並不是它真正的價格或報酬。所以本研究利用模糊理論可適用於不 確定事件的優點，設法描述含糊的漲跌停股票報酬。本研究將台灣股市自 民國76年至民國83年6月間，漲跌幅限制分別為 3%，5%，7%的三段期間做 為研究時間，選取各行業家數較多的紡織股來做分析。首先假設當個股的 收盤價為漲停價格時，其真實報酬應高於漲停報酬，且假設在當期如果碰 觸到停板的頻率越高時，此漲停的真實報酬應較高。當個股的收盤價為跌 停價格時，其真實報酬應低於跌停報酬，且假設在當期如果碰觸到停板的 頻率越高時，此跌停的最小可能真實報酬應較低。此觀點本研究在美國股 市的資料得到驗證，並將之類比至台灣股市，以此來訂定台灣股票的歸屬 函數，及其最大最小的可能報酬，並以 JHE模糊迴歸法分析其系統風險， 得到以下結論： 1.在所設定的模糊規則下，此模糊市場模式具不錯的解 釋效果。 2.在本研究14家台灣紡織業樣本公司中，有9家公司呈現漲跌幅 越小，系統風險越大的現象。就整體紡織業而言，在這三段不同漲跌幅限 制研究期間，漲跌幅限制越小時，系統風險越高。顯示緊縮漲跌幅會增加 投資者的風險。 3.如果以個股期末股本來定其公司規模大小，從設定的 模糊規則分析結果，台灣紡織股在台灣股市漲跌幅為5%及7%的期間具有規 模大的公司有較小系統風險，規模小的公司有較大風險的「規模效果」 。 4.從台灣紡織業個股在這三期的系統風險普遍大於 1的現象來看，台 灣股市應是一高風險、高報酬的市場。