以參考成交量之濾嘴法則檢定資本市場弱式效率性--台灣股票市場之實證研究

Abstract

在一個效率的市場中，採取任何的交易法則均將無法獲得大於買入持有的 超額報酬。但過去以濾嘴法則檢定資本市場的弱式效率性時，均僅考慮股 價的變動，卻忽略成交量變數可能隱含的意義，故依照濾嘴法則簡單的操 作方式，往往使得檢定的效果不佳。因此，本研究將傳統濾嘴法則的交易 條件，分別參考個股成交量及大盤成交量的條件操作，重新驗證臺灣股票 市場是否具弱式效率性。研究期間取76.1.1(84.9.30共計8年9月，樣本涵 蓋國內250家上市公司，而濾嘴法則分別採買長及買長/賣空兩種策略模擬 操作之，投資績效的計算則分成考慮與不考慮交易成本兩種。實證結果發 現：1、濾嘴法則不論參考成交量與否，均可在特定比率的濾嘴獲得較買 入持有法則更佳的績效，故可推知臺灣股票市場並不符合弱式效率假說 。2、濾嘴法則在參考大盤成交量後的績效，明顯的優於不參考成交量之 濾嘴法則。3、濾嘴法則參考成交量操作時，較小的濾嘴應較高度的參考 成交量，而較大的濾嘴應較低度的參考成交量，將可獲得更佳的投資績效 。 Using filter rules and trading,the research show that filter rules yield returns in excess of buy-and-hold.After adding trading volume,the filterrule profits in excess of buy-and-hold improve apparently.