The Denamic Relationship between Taiwan Stock Price and Macroeconomic Variables：An Application of Vector Error Correction Method

Abstract

本研究檢定總體經濟變數的變動，對股市造成的影響。根據標準股價評價模式，股價 的變動，乃是由於預期的現金流量與折現率所造成的。Chen，Roll，and Ross(1986) 指出經濟狀態變數，經由他們對未來股利與折現率的影響，發揮系統影響力在股價的 報酬上，而對股價造成影響。一些相關財務研究指出，匯率、貨幣供給額、通貨膨脹 率、實質產出、長期政府公債利率與短期的貨幣市場利率，將對股價造成影響。 藉由建立一包含七個內生變數的系統的向量誤差修正模型，我們發現台灣股市是由一 群六個總體經濟變數共積在一起。股價與總體經濟變數的長期均衡的正負向變動關係 ，與所預期的財務論點一致。再者，對於這個共積關係做穩定性檢定，發現股價與六 個總體經濟變數中的任五個，其均衡關係都是穩定的。本文將樣本期間分成兩個子期 間，其結果也是穩定的。 最後，在找出系統的共積向量數目之後，本研究繼續對於系統的弱外生性做檢定，並 對於這些共積關係檢定一些結構化經濟關係。檢定的結果，發現匯率與短期利率對於 整個系統而言是弱外生性的，而對於共積關係所做成的線性假設檢定，也發現利率期 限並不存在共積空間中。