不同累計期間產業盈餘與股票報酬關係之研究

Abstract

本研究的主旨在探討不同的累計期間下，個別產業會計盈餘與股票報酬的 關係。國外的研究者Easton,Harris及Ohlson(1992)發現在期間為一年時 ，盈餘與股票報酬的關係薄弱，但當盈餘的累計期間增長，盈餘與股票報 酬的相關性就會增加。這種情形可能導因於不同企業在盈餘的認列過程中 ，選擇不同的會計方法，使得在較短期間下，盈餘本身的衡量受人為因素 影響。另外經濟事件產生的影響，會計上可能在數段期間分攤認列，但效 率市場中股票價格會於較短期間內反應，若加長盈餘的累計時間應可增加 盈餘對股票報酬的關係或是解釋能力。然而，國內林永松(民82)發現，就 整體上市公司而言，累計期間增長時，盈餘對股票報酬在解釋能力的增加 上並不穩定。由於個別產業有獨立的經營方式與環境，以整體上市公司為 研究對象，將使這些產業特性消失，因此本研究希望以產業別研究盈餘與 股票報酬的關係，試圖提供進一步的資訊與解釋。本研究蒐集民國八十年 到八十四年的資料，以『盈餘水準/期初股價』為盈餘代理變數，使用迴 歸模式與無母數Theil法檢定橫斷面與累計期間下盈餘與股票報酬的關係 ，並計算盈餘對股票報酬的解釋力。經由實証結果，本研究獲致如下的結 論:(一)、單年度下盈餘與股票報酬的關係於研究期間內，不同的產業在 盈餘累計期間為一年的時候，其盈餘與股票報酬的關係是非常不穩定的。 沒有一個產業在每年的橫斷面分析均呈現穩定的顯著關係，其中造紙、鋼 鐵與營建業在年資料的檢定中甚至呈現每年都不顯著的情形。(二)、累計 期間增長時，盈餘對股票報酬的關係在研究期間內，原來在累計期間一年 時盈餘與股票報酬間所顯出的不穩定關係，在累計期間增長後，其關係變 得較穩定，多數的產業都呈現關係顯著的狀態。其中食品、塑膠、紡織、 電機、電器電纜、橡膠與電子業在累計二年到累計五年的情形下，均呈現 顯著的關係。(三)、盈餘對股票報酬的判定係數並無明顯隨著累計期間增 長而增加的現象。從本研究的實証結果，我們只可推論在某些產業中，累 計期間的加長會使盈餘與股票報酬的關係變得較穩定，但盈餘對股票報酬 的解釋能力則無明顯証據顯示會隨累計期間增加而增加。 The purpose of this study is to reach the following objectives:1. Use the non-parametric statistical method to test the cross-section relationships between earnings and stock returns in different industries. And make a comparation between the result of this study and the result of previous research.2. Test the earning-return relationships when the length of time interval over which earnings and returns are accumulated is longer, and investigate whether the explanatory power of earnng for stock return is higher.The sample collected in this study consists of 133 companies (1991-1995 ) meeting the sample- selecting criteria .This study uses parametric and nonparametric univarate regression methods to test the relationship between business earning and stock return over different length of time interval(one year to five years).The empirical results are as follows:1. From the cross section data analysis, the relationship between earning and stock return is very weak and unstable in each industry.2. When the length of time interval is longer, the earning-return relationships are more stable in most industries, just like food, plastic, textile, electrical machinery, electric appliances , wire, rubber and electronics industries.3. The explanatory power of earnings for stock returns doesn't in-crease obviously as the length of time interval increase.