臺灣短期票券持有報酬機率分配模型之研究

Abstract

本研究之目的在探討臺灣短期票券持有報酬機率分配模型。報酬之機 率分配是極為重要的基礎研究，對報酬率之預測與市場投資行為之暸解均 有密切關係，但國內研究大多以股票報酬為主，故本研究乃針對商業本票 與銀行承兌匯票，利用持有報酬具對數常態分配之特性，探討持有報酬機 率分配模型。實證結果發現 （１）設限分配模型（ＢＤＭ）較非設限分 配模型（ＵＤＭ）適 用臺灣短期票券。 （２）透過設限分配模 型所形成的分配持續符合對數常態分配。 （３）ＢＤＭ上限之估計可 採用近似值法。 （４）持有報酬機率分配之期望值、標準差、偏態與峰 態受不同 金融商品與不同持有期間的影響而存在差異，藉以暸解 市 場上的投資偏好。 The purpose of this study is to explore the holding returndistribution model for short-term discount bonds. Return distributions are very important in forcasting expected returns and in building valuation models. Utilizing log-normal distribution characteristics,we study teh single period holding return distributions for commercial papers and bankers' acceptances. The empirical is found that (1)the bounded distribution model (BDM) is fitter than the unbounded distribution model (UDM), (2)BDM is persistent, and (3)the bound can be estimated by the approximation method. The mean, standard deviation, skewness and kurtosis are further analyzed for return distributions of different types of bonds with different holdingperiods.