共同基金經理人之個人屬性與多空市場型態對其人格特質與操作績效關係之調節效應

Abstract

共同基金經由具專業投資素養的基金經理人來主導操作，正因為如此 ，基金經理人的選擇可能將是影響基金操作績效的重要因素，但國內有關 基金方面的論文幾乎未曾就基金經理人對基金績效之影響力做過研究。根 據Maital等人在1986年的研究中指出，投資人的投資決策會受個人的人格 特質(Personality Traits)所影響;而據Edwards(1973)的研究也顯示，美 國法人相關機構在挑選基金經理人時，其中一項非常具決定性的因素就是 基金經理人所具備的人格特質。因此，在探討投資行為時，不能純粹由經 濟學或財務投資理論的觀點來探討，而必須進一步瞭解到個人的人格特質 、心理情感因素皆會影響到個人的決策行為。 因此，本研究嘗試以共 同基金經理人之人格特質等心理層面為切入點來從事研究。主要研究動機 即是在彌補國內此方面研究的不足，另外也藉由本研究以探討基金經理人 所具備的個人特徵、人格特質上的因素是否會對基金操作績效造成影響， 以及兩者之間的關聯性強度為何。 本研究採"內外控取向"、"冒險取 向"等二項人格特質變數，個人屬性變數方面則含"性別"、"教育程度"二 項，另外在多空市場型態之分類上則採Fabozzi& Francis(1979)之分類方 式。所採用之共同基金績效評估方法有二種，分別為"報酬率評估法"以 及"Sharpe Index"。最後，在統計方法上，則利用了迴歸模式配合SAS程 式，針對國內共同基金經理人的問卷回收資料及本研究所收集之基金資料 進行分析，結果計獲得重要之結論如下：1.利用"Sharpe Index"及"報酬 率"等二種績效評估法所獲得的檢定結果略有不 同，由於"報酬率"評估 法沒有考慮到風險的因子，而Sharpe Index則在基金 報酬率之外又加上 了風險因素之考慮，也許是由於兩指標於此方面上的差異 ，因而導致了 績效評估結果的不一致。2.愈具內控傾向之基金經理人，其基金操作績效 愈好；反之，當基金經理人之 人格特質愈傾向於外控時，則其基金操作 績效將愈差。尤其當基金經理人為 女姓，或市場處於多頭(bull market)情況時，此種情況更為明顯。3.基金經理人之不同高低冒險傾向 ，並不會對其基金操作績效造成顯著性差異 異。或許是本研究回收問卷 中之冒險傾向量表信度不夠高(0.5671)，故導致 此結果，不過，真實情 況究竟如何有待進一步探討。4.不同性別或不同教育程度之基金經理人， 其在基金的操作績效上並沒有顯著 的差異，因此性別與教育程度並非影 響基金績效之因子。本研究結果不同於 以往學者在組織行為領域中之相 關研究。5.國內基金經理人較善於在多頭市場進行操作，而當市場處於空 頭時，國內基 金經理人的操盤能力有待加強與考驗。