台灣地區股票上市公司資本結構影響因素之研究

Abstract

本研究的目的是，公司資本結構受到哪些因素之影響？以及公司特 性、產業差異、以及年度差異等三大類差異中，影響資本結構之相對重要 性，以便了解公司融資活動之模式。為了達到以上的目的，本研究以台灣 地區股票上市公司為對象，研究期間為民國 八十年至八十五年， 採用多元迴歸分析模式以及變異數成份分析模式作為研究之模式。 在 確立了研究對象、目的之後，本研究透過文獻探討的方式，定義了資本結 構，且歸納了公司特性因素及外部環境因素兩大類，為影響資本結構之因 素，分述如下：一、公司特性因素 包含公司規模、成長機會、獲利能 力、資產抵押價值、非負債稅盾、股利發放率、營業風險等七個因素。二 、外部環境因素 包含產業因素、資本市場、貨幣市場、通貨膨脹等四 個因素。 本研究以水泥、食品、塑膠紡織、電機、電器、化工、 造紙、橡膠、電子、營建等十一個產業，共四十九家公司為樣本，以變異 數成份分析模式及多元迴歸分析模式得到以下結論：一、變異數分析模式 從本研究的結論得知，公司在考慮其資本結構時仍是以其本身的特性 因素為主要考量，而產業別的影響並不大，至於資本市場等外部因素則對 資本結構的影響佔有一定的比率，但若將其分開，在多元迴歸模式中，便 很難看出其有顯的影響。二、多元迴歸分析模式 本研究之迴歸模式對 負債比率的解釋能力尚稱良好，R-square為63.5%及其AdjustedR-square 亦達到60.9%，亦即本模式對負債比的解釋是顯著，且在5%的顯著水準之 下，公司的獲利能、成長機會、公司規模、資產抵押價值、股利發放率， 對公司的負債比率具有顯著的影響。