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Abstract

台灣股市於民國51年便已成立﹐但其加權股價指數及交易量卻都一直處 於低點﹐直至民國75年加權股價指數衝破千點之後﹐整體股市方始熱絡﹐ 至今投資資本市場遂成為「全民運動」。本研究認為民國75年股市能破千 點甚而攻上萬點﹐導致整體的股市可明顯的以該年為一分界﹐劃為兩期( 一期在千點以下﹐另一期則高於千點)的原因應與整體的經濟環境相關﹐ 也就是民國75年應該亦為台灣經濟的一個分界點﹐在此之前經濟環境較為 封閉﹐國民所得亦較低﹐而75年之後景氣明顯復甦﹐經濟亦大幅成長﹐可 說是邁入另一個紀元。基於此本研究擬以各種不同的角度來探討整體經濟 環境的變化是否將對股票市場的效率及其風險特性造成影響﹐研究方向以 檢測股市之隨機慢步特性､週月效應､與國際主要股市指數報酬相關性及 總經變數對股市報酬的解釋能力等四個課題著手﹐研究結果發現﹕(1)千 點前後兩期股市的報酬並無顯著的自我相關也就是投資大眾無法藉由股市 過去的報酬來預測現在的報酬率。(2)以變異數分析檢測發現不論是全期 或千點前後兩期的股市報酬其基本上均不存在有週、月效應。(3)風險特 性分析﹐發現千點後期的報酬率比前期高﹐但報酬變異亦較前期高出數倍 ﹐故後期的投資風險較高。(4)我國股市與國際各主要股市報酬之相關度 均大多低於10%﹐顯示我國股市與國際股市的報酬相關性不大。(5)總體經 濟變數對股價報酬的解釋能力在千點前期多以國內的市場經濟指數貢獻性 較大﹐而千點後期則是與貿易相關的經濟指數對股價報酬的解釋能力較強 。故基本上經濟環境的變化似乎不對股票市場的效率性造成影響﹐但經濟 的成長與變遷及與國際的互動之頻繁度的增加卻會使得總經指數對股市報 酬的貢獻有所差異。 The Taiwan security market was founded in 1962,however the market trading volume andmarket index has been staying under 1000.Since 1986,the fast development of the Taiwan economy has gained the reputation of "one of the four Asian mini-dragons". At the same time, Taiwan security market was stimulated by the spectacular growth on the economy and the market index even went up to 12,000.The purpose of this paper is to examine whether the economic growth will affect the behavior of the security return andrisk. Two regimes divided by the market index 1000 are characterize the two different levels of economic growth. The results show that the market efficiency, return seasonality are independent of the level of the economic development. In additions, the correlation with major foreign stock markets are not very high for both two regimes which indicates the Taiwan stock market is a good portfolio while doing the globalinvestment.