台灣新藥研發產業本益比與Z-Score之個案研究

Abstract

本研究主旨在探討新藥研發產業高本益比的現象，以現金增資情形、研發費用比率及獲利能力，分析新藥研發本益比及股價的合理性，並以並以Z-SCORE探討新藥研發產業是否有破產或泡沫的危機。 以5家個案公司進行分析，分析結果顯示，新藥研發公司之本益比與現金增資次數及研發比率是呈現正相關，亦是每次現金增資價格一次比一次高，亦帶動股價上揚，而在無獲利及穏定營收的前題下，投資市場對於研發費用亦是樂觀預期未來的獲利性。另以美國Nasdaq市價前五大生技股及國內上市櫃前5大高價股相較分析，生技新藥研發公司在無穏定之獲利下，擁有高本益，顯示股價與經營績效表現是非常不一致的，亦代表資本市場是過度樂觀的，股價亦可能存有不合理的現象。依此關於新藥研發公司是否有泡沫危機，目前是無法下判斷，但卻是有泡沫化的徵象。 分析新藥研發公司其Z-Score皆大於2.675，顯示無財務危機預警，而大於2.675之主要原因，是因為有一個重要的變數是採市價來反應Z-Score，顯示是有導火為因的，亦發現Z-Score不太適合用來檢視新藥研發公司的危機預警，而不適合的原因是因為投資市場太過於樂觀；而當市場太過樂觀時，Z-Score的應用是受到限制的。