考量波動度特性、外溢效果與資訊傳遞之國際投資組合分析

Abstract

Markowitz(1952)平均數-變異數分析架構中，最重要的參數即為變異數共變異數矩陣。 Black and Litterman(1992)應用月資料在資本資產定價模型之均衡假設下，納入國際證券、債 券與外匯市場進行投資組合最適化分析，Andersen and Bollerslev (1997)研究指出，日內高頻 資料較日資料、週資料與月資料擁有更豐富的資訊內涵，因此本計畫主要採用高頻資料，進 行波動度的估計，建立投資組合變異數-共變異數矩陣之較佳估計式。在國際投資組合之分析 議題上，Sarno and Valente(2005)、An and Labidi (2006)及Guidolin and Hyde(2006)均指出考 量跨國市場關聯性之重要性，因此本研究將採用線性向量自我迴歸模型(VAR)與非線性的馬 可夫轉換自我迴歸模型(MS-VAR)分析資產報酬與波動度之外溢效果，最後進行國際投資組合 之分析。本計畫預計分為三期來進行，計畫第一年，應用高頻資料建立各市場波動度指數、 剖析波動度之特性並分析與標的指數報酬率之間的統計因果性，計畫第二年：分析標的資產 報酬率與波動度指數在跨市場與跨資產之間的外溢效果與資訊傳遞，計畫第三年：以計畫第 一年建立的各資產波動度指數模型，估計投資組合之變異數-共變異數矩陣，並納入計畫第二 年分析之外溢效果進行國際投資組合之分析。