管理者假性擇時能力之併購事件的驗證

Abstract

過去許多學者發表關於購併的文章中，發現公司進行購併宣告後，主併公司股價存在著長期負向異常報酬的現象。然而一直以來大部分的文章認為購併後的異常報酬的現象是因為管理者具有預測股價的能力所造成的。不過管理者是否具有預測未來股價的能力，一直遭受到學者的質疑。在2003年Schultz提出了假性擇時假說，假性擇時假說認為即使管理者不具有預測股價的能力也會造成異常報酬的發生。有鑒於美國公開市場購併活動的熱絡，本論文採用1995年至2006年間美國公開市場宣告購併活動4358個事件為研究樣本來探討宣告購併事件後所產生的異常報酬是否因為管理者具有預測未來股價的能力所造成的現象還是因為假性擇時假說所造成的現象。本論文的結果發現購併事件後的異常報酬可由假性擇時假說部分解釋，而非因管理者有預測股價能力。

Numerous authors have documented the long-run underperformance by acquiring firms following mergers and acquisitions. A managerial timing ability hypothesis provided a rational explanation for the past years. However, whether managers have timing ability is subject to much controversy. Schultz offers a new explanation for the phenomenon in which he refers to pseudo market timing in 2003. This thesis uses a sample of 4358 M&As events in the US during the period of 1995 to 2006. This thesis discusses which hypothesis can explain the abnormal returns. Our conclusion proves that the pseudo market timing hypothesis properly explains the abnormal returns of acquiring firms after a merger.