股票購回動機與頻次之績效分析

Abstract

政府於2000年8月正式開放買回自家公司股票，迄今實施達十一餘年，本文發現當國內股市重挫或是發生全球經濟危機，實施庫藏股的公司數目就會大幅增加。因此，本文將分為兩部分探討，第一部分驗證過去眾多的假說，並將市場正面回應納入為公司購回股票的動機；第二部分則驗證宣告股票購回後是否有異常績效，並探討公司宣告購回的頻次多寡和股價績效表現是否相關。

本研究期間為2000年至2010年，以台灣上市公司為研究樣本，採用線性迴歸和Logit 模型驗證動機以及計算買進並持有間的報酬率(Buy and Hold Return)，使用BHAR(Buy and Hold Abnormal Return)和Fama-French三因子模型進行股價績效的檢驗。研究發現國內景氣佳，大盤報酬率高，實施庫藏股的公司數目愈少，反之愈多；公司持有較多的閒置資金，槓桿程度較低、規模較大、和價值被低估的公司皆是股票購回的動機，符合自由現金流量假說、槓桿假說、訊號假說。此外，公司成長趨緩和股價報酬率不佳也是實施股票購回的原因。過去文獻發現宣告股票購回，市場會給予長期的正面性回應，本篇實證結果發現，初次宣告股票購回後兩年期間，累積異常報酬率有上升的趨勢，第二次宣告效果比初次宣告效果強烈；且在一個年度期間，只宣告一次股票購回的公司，股價異常績效為正但不顯著，而宣告股票購回的次數愈多，公司的股價績效愈差，異常報酬率顯著為負值。