股利情報內容暨股利宣告對股價影響之實證研究

Abstract

股利政策是否會影響公司價值這個問題，迭有爭論。Ｍ－Ｍ認為在投資計劃既定情況 下，股利政策不會影響公司價值。Gordon則持相反看法，主張投資者不喜歡風險，偏 好現金股利，因此股利政策會影響公司的價值。實證研究亦頗不一致。但股利的宣告 往往引起股價的波動，Ｍ－Ｍ為了解釋這種現象，提出所謂的『股利情報內容』，認 為股利的宣告傳達了管理者對未來盈餘的展望，因此造成股價的波動，股利本身並不 影響股價。國外的實證研究大都支持股利含有情報內容的說法，而國內的研究則認為 股利情報的說法不成立。 本研究以近年資料，利用卡方獨立性檢定，結果顯示此假說在台灣證券市場可成立。 其次本文進一步利用隨機係數迴歸統計方法，測試股利宣告對系統風險、異常報酬的 衝擊，觀察宣告日前後系統風險、異常報酬的變動情形，然後判斷股利的宣告是否帶 有情報內容暨股市是否有效率。