台灣股票市場股東稅率與公司槓桿關係之實證研究

Abstract

資本結構究竟對公司的市場價值是否有影響﹖M-M 理論由需求面的分析到其他學者擴 展至供給面的分析，仍未能在理論與實證上獲得一致性的結論。但是從資本結構的探 討，引入個人所得稅後，發展出新的研究方面一財務槓桿顧客理論，即投資人會依其 個人所得稅率的高低，而決定持有高負債比率或低負債比率公司的股票。 本文以台灣地區第一類上市公司為實證對象，利用除息日股價變動的資料，設算公司 邊際股東的個人所得稅率，再配合公司的負債比率，檢定公司槓桿與股東稅率的等級 相關係數。 實證結果得知，雖然公司並未因個人所得稅的併入考慮，而採取兩極端型態的負債比 率，以吸引特定所得稅率階層的投資人投資，然而整體而言，公司負債比率與股東稅 率間為負相關，即所得稅率高（低）的投資人會持有低（高）負債比率公司的股票。