系統風險與財務變數的關係-台灣股票市場的驗證分析

Abstract

公司的目標在為其股東追求最大的股票價值，組合理論的目標則為效用的極大化，在 投資組合分析時，投資組合之期望報酬率與風險是影響投資組合決策的重要因素，因 此，瞭解系統風險的快定因素對資本市場及個人投資者十分重要。台灣股票發行市場 經過了二十餘年的演變，在發行公司數上已有明顯的增加，但有關證券系統風險決定 因素的研究仍然有限鄉，因此本文參考已發展的財務理論與相關的研究，以國內股票 上市公司資料作實證分析，藉以增進企業經營者及投資人對股票系統風險與財務變數 關係之認識。 本研究所需資料取材自財政部證券管理和員會出版中華民國證券統計要覽，台灣證券 交易所出版之上市概況及統計資料以及各樣本公司編印之公開說明書。 為估計B 值各樣本公司月報酬率均須按期中現金及股票股穌之發放而加以調整，然後 分別以B 估計值及成交量週轉率為被解釋變數以股利發放率，槓桿比率，資產規模及 盈餘變動率為被解釋變數，作逐步迴歸分析，比較其符號及大小是否具一致性。 結果顯示成交量週轉率作為系統風險的指標（MEASURE ）較能符合BOWMAN所推導的結 論，盈餘變動率與規模大小二變數與理論推導不符可能是BOWMAN在作理論推導時所作 的資本資產訂價模式與公司可以無風險利率借貸的假設所致，這些假設與真實世界頗 有分野，在國內，相同的因素似乎無法解釋來自不同資料基礎的系統風險指標。