上市危機公司股票報酬率特性之研究

Abstract

企業經營良寙與否，不但影響企業本身的存續，同時亦影響投資人的權益，以及整個 社會經濟體系，企業倒閉或破產對社會及金融的衝擊更是深遠。 本研究目的在於探討，被證券管理委員會列為全額交割的上市危機公司，在事件發生 前，其股票報酬率調整的過程；以及事件發生前，是否有徵兆或訊息產生? 本研究首先探討我國企業發生危機的主要原因，不外乎經營策略失敗，家族式經營缺 失而導致財務狀況不良，再加上市場不利因素，導致企業經營危機表面化。其次，探 討國內外以市場資料進行研究的有關企業危機相關文獻，同時，說明本研究採用市場 資料進行實證分析的理由。進而探討實證研究，常採用的三種市場模式，以及本文採 用市場調整模式進行研究的理由。最後，以我國上市公司中被列為全額交割股的危機 公司，經選擇標準選出條20家做為研究對象，進行實證分析。 本研究以市場調整模式分別計算各危機公司的殘差ε ，再以F.F.J.R.提出的公式計 算危機公司平均異常報酬率以及累積異常報酬率，由這兩種報酬率觀察危機公司股票 報酬率調整的過程。 研究結果，發現在事件發生前43個月左右，危機公司的累積異常報酬率開始呈現負值 ，並逐漸向下調整；在事件發生前半年左右急遽向下調整。其平均異常報酬亦在事件 發生前半年左右顯著異於零。