台灣股票上市公司規模效果及其成因之研究

Abstract

本論文以CAPM為出發點，探討台灣股市的規模效果(Size Effect),並試圖以資訊量貼 水假說及流動性貼水假說，來解釋這種因公司規模不同，而產生的異常報酬現象。 根據研究動機、研究目的與文獻探討，建立本研究三個主要假說： 假說 1：台灣股市存在規模效果。 假說 2：資訊量貼水假說可以解釋台灣股市的規模效果。 假說 3：流動性貼水假說可以解釋台灣股市的規模效果。 在研究方法，本論文對變數的衡量，都採用次級資料，資料來源為SPIT檔、台灣證券 交易所發佈之「上市證券概況」，及證管會公佈之「證券統計要覽」。研究期間為民 國72年至民國78年。資料分析方法則採用一因子變異數分析法及因徑分析法。 研究結果顯示，就整個研究期間而言，台灣股市不存在規模效果。進一步將研究期間 區隔為72∼77與78年，則發現78年有規模效果出現。而在殘差分析法及因徑分析法下 ，不論是資訊量貼水假說或流動性貼水假說，均無法完全解釋台灣股市78年的規模效 果。 由於僅以一年的規模效果，分析各種假說的解釋程度，說服力較弱，但是本文發現台 灣股市已有規模效果出現的跡象，其持續性如何? 是值得再繼續觀察研究的。此外， 嘗試提出其他因素來解釋規模效果，如季節性現象、一月效果。或是以不同期間報酬 ( 日資料、月資料、季資料) ，來估計系統風險，並加以比較、考慮交易成本的問題 ，及探討規模效果對事件研究的可能影響，是做為後續研究的建議。