現金增資資訊對股價影響之實證研究

Abstract

本研究主要目的在探討股東大會決議日現金增資公告訊息是否具有資訊效 果及股價是否充分且迅速地反映此一資訊。同時依Beta係數是否顯著大於 １之情況，將樣本區分為兩群，再討論其差異性，以了解現金增資於股東 大會通過之消息對股價之影響及投資者是否能利用此一資訊而獲得超額報 酬。以民國七十二年至八十年為研究期間，22家上市公司共27次現金增資 為樣本，使用市場模式來估計正常報酬率，用以計算事件期間異常報酬Ａ Ｒ與累積異常報酬ＣＡＲ後進行研究，由實證結果分析可歸納出下列幾點 結論：一. 就全部樣本而言，股東大會日現金增資資訊揭露(t=0)之異常 報酬ＡＲ，其統計值並不顯著異於零，而決議日之前只有三日顯著異於零 ，表該資訊揭露並不具真正資訊效果。就ＣＡＲ而言，該資訊對投資者， 為一好的訊息。二. 就全部樣本而言，股東大會決議日後沒有持續的異常 報酬存在，表示股價已充份反應此一資訊，亦即台灣證券市場對現金增資 資訊而言，符合半強式效率市場。三. 就現金增資發行量(認股率)大小與 股價關係而言，在經迴歸分析後，得增資發行量與兩日異常報酬間之關係 並不顯著，亦即認股率越大並未造成較大的資訊效果。但從另一項分析可 知，現金增資公佈訊息該日與次日(ｔ=0,-1) 之異常報酬與基準日前三十 日累積報酬呈正相關，即公司會在股價表現良好時，宣佈現金增資訊息。 四. 將樣本以Beta係數區分兩群後可得，現金增資資訊揭露對Beta>1之樣 本群而言，該資訊表現為正的效果，且對Beta>0之樣本群異常報酬作比較 ，有顯著較高報酬之差異，即投資者在選擇投資標的物時，可以 Beta值 大小作參考依據。