臺股指數期貨定價模式之實證

Abstract

本文依據衍生性商品之「相對定價」之觀念，並納入持有成本模式之架構，推導出相對定價誤差模式與相對價差模式，其中納入其他月份指數期貨交易價格來調整期貨價格之合理估計值，以降低於逆價差狀況下指數期貨價格估計誤差，並驗證持有成本模式與相對價格模式於臺灣市場創始初期的適用性。 相較於其他市場交易初期，臺灣指數期貨亦存在價值低估的現象。以臺股指數期貨為實證標的，依據不同到期月份指數期貨間的相對價格關係，本文發現在逆價差狀況下，依相對定價調整之合理估計式的解釋能力優於持有成本模式，而且其定價誤差可以由市場交易成本解釋之，僅部份定價誤差須歸究於市場交易限制，而於正價差時，持有成本模式的解釋能力優於相對定價模式之解釋能力。 此外，在相對定價誤差模式下，利用線性平均法與線性插補法之比較，本文發現兩種方法並無太大差異，亦即臺股指數期貨市場定價效率性與時間長度無關。換句話說，指數期貨的定價誤差不因到期日長度而有顯著差異。