標題: 實質選擇權模型隱含波動率之影響因素-以台灣上市之資訊電子產業為例
eterminant of the Implied Volatility of the Firm Value Using Real Option Model-Evidence from Taiwan Information Technology Firms
作者: 楊凱瑋
Yang kaiwei
洪志洋
科技管理研究所
關鍵字: 實質選擇權;隱含波動率;創新能力;real option;implied volatility;innovation
公開日期: 2004
摘要: 近年來實質選擇權用於企業評價蔚為盛行,但在模型運算步驟中,影響實質選擇權評價價值最重要的因素乃為專案事件的波動率。這個價值事件樹波動性的估計必須衡量許多不確定性,例如:產品價格、生產數量、成本變動、技術演進、市場需求及公司內部因素等等。本研究將以台股中上市之電子股為研究對象,假設市場是有效率的,市值等於模型計算出之價值,利用實質選擇權之架構反推各家公司隱含之事件波動率,探討影響波動率之因素。 研究結果發現有以下四點 1. 不同的產業會對隱含波動率有顯著的影響。 實質選擇權波動率乃是將公司內外部各種不確定性考量進來。所以,各產業所面臨的不確定原本就是各不相同,不同之產業會有不同 的隱含波動性。 2. 財務槓桿對實質選擇權波動率有正向之影響 財務槓桿度越高者,則所面臨的系統性風險越高,所以在景氣大好時,可對公司增加價值,但是若景氣不振,需求未如想像中樂觀,則會大幅降低公司盈餘,減少公司價值,所以財務槓桿對波動率會有正向的影響, 3. 研發強度越大者其隱含波動率越大 研發創新能力強的企業,可以在市場上擁有領導地位,也可以因應市場變化推出新產品,故研發能力越強,所隱含的實質選擇權波動率越大。 4. 股本越大者隱含波動率越小 股本越小的公司代表其營運狀況變動大,未來成長性高,也就是小公司效應(size effect),故公司規模(股本)會和隱含波動率呈負向關係。
URI: http://140.113.39.130/cdrfb3/record/nctu/#GT009235531
http://hdl.handle.net/11536/77221
顯示於類別:畢業論文