DCC模型族下外匯期貨避險績效之分析

Abstract

過去關於利用期貨或遠期契約來降低外匯風險的文獻相當多，早期研究大多是利用迴歸分析法求取最適的避險比率，然而傳統避險比率在假設現貨與期貨市場的風險是常數之下，代表無論何時開始從事避險，避險比例都會保持一樣的，但是在實際交易過程中，新的資訊不斷地進入市場，資產的風險是會隨之改變的，這樣的假設往往與市場實際交易情況不一致，所以本研究採取動態避險策略，著重於分析DCC模型族下外匯期貨的避險績效，並且參照Lien 和 Yang (2006) 的研究，在模型中加入基差的效果，以探討加入基差效果是否能提升避險效益，此外也加入以變幅 (range) 為基礎的DCC-CARR模型，探討利用變幅捕捉市場波動性下，其是否會比以報酬率為基礎且考慮基差效果的避險模型有比較好的避險效益。實證結果發現在樣本內的避險績效比較上，無論是採取每日或每週的避險調整期間，大致而言，以OLS有較好的表現。至於樣本外的避險績效比較，若為採取每日調整期間下，加入基差效果能夠提升避險的績效，然而在每週調整期間下，除了澳幣以外，其他貨幣則是以變幅為基礎的DCC-CARR模型表現最好。