半導體產業上市公司買回庫藏股之宣告效果研究

Abstract

自相關條文頒訂實施後，庫藏股制度屢屢於台股景氣較為低迷時被討論與採用。基於目前實施庫藏股之公司者眾，但似乎未明顯於各公司股價上看見一般預期之效益。故為了解近年來實施庫藏股之情況與過去實證研究結果是否相同，希望透過實際數據來驗證。又過去諸多研究，涵蓋範圍多為所有上市公司，因而想了解若將研究範圍鎖定為特定族群-半導體族群時，透過共通的研究方法，是否可以獲得相同的驗證結果。 本論文採用事件研究法，以2004年至2007年為研究期，針對半導體產業上市公司進行研究。實證結果發現，半導體公司宣告購回庫藏股當日開始，平均異常報酬率轉為正值，且在宣告日後四日之平均異常報酬率之t檢定之p-value皆小於5%的顯著水準，顯示確有超額的報酬存在；針對不同購回目的進行分析，發現我們沒有證據去支持董事會決議購回庫藏股之目的不同，對股價影響亦不同之論點；宣告購回庫藏股的前十日，無論是平均異常報酬率與累積平均異常報酬率皆呈現負值。且宣告日前五日起之平均異常報酬率之t檢定之p-value皆小於5%的顯著水準，顯示確有股價被低估之情形，應可推論公司股價被低估，對購回庫藏股之決議具有一定的影響效果；又宣告購回庫藏股的後十日，皆呈現具顯著性正的累積平均異常報酬，故可支持董事會決議購回庫藏股具有持續性之假說。