公司治理、投資人保護與證券流動性

Abstract

本研究之主要工作包含兩大項，即(1)分析國家法令(公司法)對投資人之保護與(2) 公司個別公司治理品質對證券流動性之影響。分析國家層次之公司治理品質證券 流動性之影響時，乃運用La Porta, Lope-Desilanes, Shleifer, and Vishny (LLSV, 1998) 所提出之投資人之保護指標為基礎，藉由各國在美國發行之ADR 為研究 樣本，在控制重要變數下針對投資人保護與證券流動性影響加以分析。運用ADR 為研究樣本可以降低因不同國家證券交易所市場微結構差異性過大之影響。其 次，將運用Credit Lyonnais Asia (CLSA) 與Standard and Poor (S&P) 所整理之公 司個別公司治理品質指標來分析資訊揭露與透明度品質對證券流動性之影響，此 部分之分析將試圖以美國公司或亞洲國家為樣本來進行研究。本研究將先提出理 論模式說明投資人保護與公司治理品質對證券流動性之影響，將說明在投資人保 護不足下，控制股東掏空公司價值或侵害小股東利益之誘因將更大，資訊不對稱 成本將更高，帶給流動性提供者更大之成本，因此市場買賣價差將較大。運用市 場微結構中常用之流動性變數如買賣價差、市場深度、資訊不對稱成本、淨買賣 量(Net-buying pressure)在控制重要變數後進行分析。