匯率目標區之理論及實證研究

Abstract

匯率目標區的研究是近些年來國際金融研 究中的熱門話題之一.多數的研究是討論目標 區政策下,匯率動態的路徑以及是否存在有所 謂蜜月期效應(Honeymoon effect),如Krugman(1991),Bertola and Caballero(1990),前者指出蜜月效應之存 在乃因目標區影響人們預期之故.後者由人們 可能預期中心匯率有可能調整(Realignment),以至 蜜月效果並不存在.Klein(1990)建立一個總體模型 ,認為蜜月期效應不僅影響名目匯率,也會影響 實質匯率及產出水準.Klein架構中假設資本完全 移動,吳中書及陳寶媛(1993)將其架構中資本完 全移動的假設修正為不完全移動,應以模擬方 式顯示蜜月效應可能並不存在.由於其文中有 關外匯市場之設定採流量方式(Flow approach),與 文中干擾遵行Stochastic流程之假設似有未盡貼 切之處,因此本研究第一部分以存量設定之外 匯市場,重新檢驗不完全資本移動下,蜜月期效 應是否存在.第二部分則以胡春田(1991)文章為 藍本,當經濟體系中有股票市場存在時,查驗密 月期效應是否會擴展至股價以及其它變數.由 於胡春田(1991)之中探討的目標區政策包含匯率 及股價兩方面,所以本研究亦計畫從此二角度 做實證模擬:一是匯率目標區是否存在蜜月期 效應;另一則探討股價目標區政策是否對匯率 及其它變數產生蜜月期效應.