併購活動融資方式與主併公司經理人之薪酬

Abstract

本篇論文主要探討主併公司之融資方式對於經理人併購後薪酬與公司績效之影響，本研究主要研究對象為美國非金融機構之公開上市公司，研究期間從1992年至2012年，資料來源為 Thomson Financial SDC merger Database、 Execucomp 、Compustat與CRSP。我們會進行one-way ANOVA與多重比較之t檢定去比較不同支付方式對併購後績效之影響。接下來利用最小平方法迴歸分析探討不同支付方式對於經理人併購後之薪酬的影響，最後用隨機效果之縱橫資料模型去檢視其結果是否具穩健性。實證結果發現主併公司使用股票與混合支付方式進行併購融資對於經理人之薪酬來說顯著優於現金支付方式；而股票與混合支付對於經理人併購後之薪酬的影響並沒有顯著差異。在併購後績效部分，支付方式對公司股票報酬率之影響並沒有顯著差異；使用混合支付方式對於公司年度淨銷售顯著優於現金支付；而使用股票進行併購融資對於公司之ROA優於現金支付。

This study explores the impact of different payment methods chosen by the bidding company on CEO compensation and post-acquisition performance. On sample selection part, we focus on non-financial publicly traded company in U.S. from 1992 to 2012. SDC merger database、 Execucomp 、Compustat and CRSP are included as database. We employ one-way ANOVA and t-test in multiple comparisons to compare company performance following by different methods of payment. We also employ OLS and random effect panel data regression models to evaluate changes of CEOs compensation subsequent to acquisition. Our results show that rather than cash, CEOs get more with stock and mixture method of payment. Besides, bidding companies who use stock and mixture method to finance will perform better in post-acquisition period.