單筆投資與定期定額之基金投資績效-以台灣投信公司發行之開放型共同基金為例

Abstract

本文旨在探討台灣投信公司所發行的開放型共同基金中，投資者應該如何針對不同的基金屬性、經濟環境、投資期間採取不同的投資策略。為了使研究樣本期間包含完整景氣循環週期，本研究所採用的樣本期間為2000年1月至2007年12月，共156檔開放型共同基金。相對於過去文獻，本研究具有下列特點：第一、為了增加研究的可參考性，本研究採用基金的歷史真實淨值取代利用蒙地卡羅模擬法模擬基金淨值。第二、專注研究台灣投信公司發行之開放性共同基金。第三、台灣投資者在基金投資上以長期投資居多，過去實證研究多數強調基金的短期投資績效，研究期間以一年居多，考慮台灣投資者的投資習性，本研究嘗試將基金投資期間拉長，分為長、短期兩種。第四、過去文獻在基金績效衡量上以報酬率為主要衡量指標，然而本研究在績效衡量上以期末終值為衡量指標，期末終值考慮了投資期間與投資報酬率，故可以真實反映投資者的報酬。第五、本文以風險值衡量投資風險，風險值在計算上考慮基金報酬率的標準差、基金投資期間與原始投入金額，故相較於標準差，風險值較能衡量投資者須承擔的風險。 實證結果發現，在相同風險值的前提下，以定期定額方式投資基金之期末終值大於單筆投資；在相同的期末終值下，單筆投資需承擔的風險值高於定期定額，由此可知定期定額的績效優於單筆投資。另外，在拉長投資期間與經濟處於繁榮時期的情況下，單筆投資績效優於定期定額的機率將提升。

This text aims to analyze how to choose investment strategy within different kinds of Taiwan mutual funds. In order to make the samples of study include an eco-nomic cycle, 156 Taiwan mutual funds from 2000 to 2007 are adopted. Compare past studies, this research has the following characteristics: First, this research adopts the true historical net value of mutual funds to replace simulating net value. Second, focus on Taiwan mutual funds. Third, Taiwan investors toward to hold mutual funds in long-term investment, but past studies almost concentrated in short-term investment, accordingly, the research includes long-term and short-term investment. Fourth, the research adopts terminal value and variance as performance indicators. Evidence shows under the same terminal value, the variance of lump-sum in-vestment is larger than dollar-average cost investment; on the other hand, under the same variance, the terminal value of dollar-average cost investment is larger than lump-sum investment. In addition, the probability that the investment performance of lump-sum investment is superior to the dollar-average cost investment will be im-proved when the economy is prosperous and long-term investment.