股票交易對貨幣需求的影響之研究

Abstract

自民國七十五年以來，出口擴張快速，貿易出超擴大，國際收支順差不斷提高，新台 幣對美元持續大幅升值的壓力增強。中央銀行為了緩和升值壓力，不斷吸購外匯，釋 出台幣，這一強大的強力貨幣，經銀行透過信用擴張，貨幣供給額大幅增加，年增率 長期的偏高，甚至有高達40% 以上的現象。在這種情形下，國內物價保持穩定局面， 大量資金流向何處是值得探討的問題。而幾乎同時，自民國七十五年十一月，台灣證 券交易所編製之發行量加權股價指數突破千點大關以來，台灣股票市場的發展一直引 人注目。至民國七十八年九月，短短不到三年時間，股價指數衝上萬點，約成長了十 倍。股票成交金額平均每日高達千億元，佔 GNP的3%，78年股票成交金額更為 GNP的 7 倍，這是前所未有的罕見現象，本研究懷疑股票市場吸收部份資金。 在開放性經濟體系，國外資產變動常為貨幣供給額變動之主要原因，這種因國外資產 變動而發生的衝擊效果不是政府當局所能預期，亦非大眾所能預期，但所產生貨幣供 給額的變動，大眾卻必須暫時接受。傳統的理論對這種貨幣供給額突然變動與貨幣需 求的關係是以一種較長期的觀點來解釋 (即貨幣供給額變動將使大眾不願保有這些多 餘的貨幣而用於購買，因此，使物價上漲，直到實質餘額達到想要的水準) 。 觀察台灣目前的情形，由金融統計月報顯示消費者物價及躉售物價指數並未隨貨幣供 給額的增加而大幅上揚，反而，股價指數上漲倍數驚人，故我們懷疑，大眾手中持有 的多餘貨幣大部份不是用來購買實質資產，而是購買股票，使得股票市場交易熱絡。 因此，有必要瞭解股票市場交易熱絡是否引起貨幣需求的增加？ 本論文由傳統貨幣需求理論出發，除所得及利率的考慮外，再加入股票交易為解釋變 數，試圖瞭解股票交易對貨幣需求的影響，以發展適合解釋臺灣貨幣需求的實證模式 。 在研究方法，本論文對變數的衡量，均採用次級資料，資料來源為中央銀行經濟研究 處編「金融統計月報」及臺灣證券交易所編「上市證券概況」，研究期間為民國72年 至民國78年，資料分析方法則採用迴歸模式。 研究結果顯示，就整個研究期間而言，股票成交金額確實對貨幣需求有顯著影響，股 票市場的熱絡交易提高對貨幣的需求，以吸收過多的資金，故並未造成物價大幅上漲 。 由於本研究主要考慮股票市場的交易對貨幣需求的影響，事實上，幾乎同時，房地產 市場景氣復甦，房地價狂飆，其對貨幣的吸收亦值得觀察研究。