實證探討台灣高科技產業投資行為與資本結構--線性迴歸模式與類神經網路模式

Abstract

近年台灣高科技產業公司企業規模與產值不斷的擴大，基於分散風險之動機或為掌握市場新趨勢，轉投資活動日趨熱絡。此外，由於國內外經濟環境的變遷與台灣產業結構的轉變，許多台灣高科技產業公司選擇以合資或獨資方式轉投資海外公司，從事海外市場的地理區域多角化，時至今日，高科技產業已為台灣所有產業對外投資最重要的一環。 隨著轉投資活動日趨熱絡，企業轉投資行為影響企業價值的成長，而投資計劃的進行有賴企業融資決策的配合。本研究動機希望透過實證分析從事台灣高科技產業轉投資活動與資本結構學理的探討，並對相關問題與現象提出合理的解釋，期能為企業經營者提供一個較合理的資本結構決策模式。 本研究以民國八十六年至八十九年間台灣地區高科技產業上市上櫃公司為研究樣本。在統計方法方面，為使研究更趨完整，本研究除考慮傳統線性迴歸模式，並利用類神經網路模式非線性特性與學習能力，更精確的探討資本結構決定因素，和線性迴歸模式作一比較。 綜上所述，本研究主要目的有三：(1)探討台灣高科技產業轉投資行為與其他財務決策因素對資本結構的影響。(2)探討台灣高科技產業海外轉投資行為對資本結構的影響。(3)探討線性模式與非線性模式對資本結構關聯性分析之異同。 研究結果顯示： (1)轉投資活動與資本結構：轉投資程度與企業的負債比率呈顯著負相關，推論主要為台灣高科技產業廠商轉投資產業的侷限與融資政策改變的結果。台灣高科技產業廠商負債比率並未隨轉投資程度的增加而放大，推論為台灣高科技產業能在歷經亞洲金融風暴等經濟蕭條時期仍能迅速復原的主要原因之一。 (2)海外轉投資活動與資本結構：從事海外轉投資活動的多國籍企業平均負債比率低於未從事海外轉投資活動的國內企業，本研究推論主要為台灣高科技產業海外轉投資地區與轉投資型態所造成的結果。在多國籍企業中，海外轉投資程度愈高的企業負債比率愈高，本研究推論主要為高度國際化企業較易取得海外融資管道的結果。 (3)相關財務因素與資本結構：影響台灣高科技產業總負債比率的顯著因素為平均稅率、公司規模、獲利能力、成長機會、營運風險、資產抵押價值、企業獨特性；其中呈顯著正相關的因素為平均稅率、公司規模、資產抵押價值，呈顯著負相關的因素為獲利能力、成長機會、營運風險、企業獨特性。影響台灣高科技產業長期負債比率的顯著因素為公司規模、獲利能力、成長機會、資產抵押價值、企業獨特性；其中呈顯著正相關的因素為公司規模、資產抵押價值，呈顯著負相關的因素為獲利能力、成長機會、企業獨特性。而所有顯著性因素對於負債比率的影響方向皆與理論預期一致。 (4)線性迴歸模式與類神經網路模式：類神經網路模式有較線性迴歸模式佳的預測能力，惟建構類神經網路模式所需成本較高，且除了擁有較高或較低負債比率的企業外，利用橫斷面時間序列迴歸模式其整體的預測能力已相當接近類神經網路模式。