台灣美元遠期外匯衡抵策略之研究

Abstract

企業經營個體若持有外匯部位，則往往因匯率的變動無常而須承受匯兌損失，因此財 務經理人必須妥善運用各種衡抵工具，以期規避此種匯兌風險。在各種衡抵工具中期 貨及遠期契約的應用，相當普遍，而其可資採行的策略包括：不衡抵、全部（傳統） 衡抵、選擇性衡抵及部份（最適）衡抵；其中最適衡抵乃利用投資組合之觀念，以期 望報酬為限制式，在風險為最小的前提下，導出最適衡抵比率。 基於實際衡抵需要，探討衡抵比率的理論不斷發展，而原先著重於期貨衡抵之理論也 漸被用於遠期外匯市場；在諸多衡抵理論中，對於求算適當衡抵比率之方法爭議頗多 ，而這些理論所構建的模式包括價格水準模式、價格差異模式及報酬率模式。其中， 報酬率模式若欲應用於遠期外匯市場即須考慮成本問題，才能切合遠期外匯市場的特 性。 有鑑於以上各點，本文針對期貨衡抵理論應用於遠期外匯市場的適用性作探討，重新 考慮報酬模式中遠期契約報酬率之成本項，並以國內美元遠期參考匯率從事實際資料 分析。 運用簡單迴歸求出衡抵比率及衡抵效果後，分析所得結論為：（一）最適衡抵比率和 傳統衡抵比率（其值為１）有顯著差異；（二）針對自我相關情形修正後其衡抵比率 及衡抵效果較修正前為低；（三）除１８０天期之契約以外，不同期間的衡抵比率呈 現不穩定的現象；（四）實證結果顯示，若欲使用前期資料所得之衡抵比率作為後期 衡抵策略判斷之依據，則１８０天期之遠期約是較好的衡抵工具。