最佳沖險下的匯率風險管理模式--遠期契約及期貨契約之運用

Abstract

對於擁有外匯風險部位的企業或個人而言，規避匯率風險是個重要的課題。運用期貨 或遠期契約作為沖險工具，可採行的策略包括：（一）不沖險（二）傳統（全部）沖 險（三）選擇性沖險（四）最佳沖險。前三種策略，僅考慮期望報酬及風險水準其中 之一，故其沖險比率非零即一。最佳沖險是利用投資組合觀念，以平均數一變異數模 式為架構，在期望報酬水準下，求風險極小。導出最佳沖險比率不必然為一，險了可 以達到沖險目的，並可降低沖險成本。 本文首先探討單期間及跨期間的最佳沖險概念及模式；其次檢討沖險比率估計之方式 及其限制，並以國內遠期參考匯率做為實證資料。實證之主要結論為：（一）最佳沖 險比率與傳統沖險比率（即一）顯著不同。（二）經修正自我相關後的沖險比率較修 正前低。（三）不同期間的沖險比率不穩定。（四）利用前期的沖險比率於後期仍有 降低風險效果，然與傳統沖險無明顯不同。（五）跨期間之最佳沖險比率與一無顯著 不同。