Title: 總體經濟因素對股票報酬之影響--臺灣上市公司之實證研究
The effects of macroeconomic factors to stock returns
Authors: 王麗梅
Wang, Li-Mei
曾正權
Zeng, Zheng-Quan
管理科學系所
Keywords: 總體經濟因素;股票;股價;因素結構;管理學;資訊學;管理;MANAGEMENT;INFORMATION
Issue Date: 1991
Abstract: 當因素之間存在因果或關聯性時,證券報酬的套利訂價理論模型最有用。若存在‵真
正′因素結構,則正準套利訂價理論說明總體經濟因素對股票報酬之影響,可直接認
定因素結構存在、確定因素數目、賦予因素經濟意義,並且正準相關值提供每一個指
數重要性之本質上衡量值。本研究採用主成份因素分析與正準相關分析之多變量統計
方法,探討臺灣上市股票報酬受總體經濟因素影響之因素結構,實證所得到之結果如
下:
主成份因素分析-
股票報酬之共同因素會受總體經濟因素影響,且特別集中在各期的第一個共同因素,
而第一個共同因素為股價指數報酬率未被其它因素解釋部分。任一共同因素與多個總
體經濟因素有關,而某一個總體經濟因素亦可能對多個共同因素有影響。由前後期的
觀察,各個共同因素受經濟因素影響不一致,因經濟情況變化,各時期之經濟結構亦
改變。
正準相關分析-
總體經濟因素確實對股票報酬率有所影響,各期有二個主要因素,特別集中在各期的
第一個因素,因素一為股價指數報酬率未被其它因素解釋部分,而因素二在全期為未
預期利率期限結構變動與未預期通貨膨脹率,呈現利率與通貨膨脹率有明顯負的非預
期變動。前期為未預期黃金價格變動率對股票報酬率是正相關。後期則為未預期工業
生產指數變動率與未預期通貨膨脹率,二者對股票報酬率是正相關。
兩種方法之比較-
兩者所得到之因素結構中,總體經濟因素對股票報酬率之影響,特別集中於第一個因
素,因素一主要為股價指數報酬率未被其它因素解釋部分,股價指數報反應股市本身
所含情報。主成份因素分析法對APT 因素結構認定是間接的,且某一個總體經濟因素
可能對多個共同因素有影響。正準相關分析法之CAPT因素結構認定是直接的,且不會
產生某一個總體經濟因素對多個共同因素有影響。
URI: http://140.113.39.130/cdrfb3/record/nctu/#NT804457001
http://hdl.handle.net/11536/56489
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