上市公司赴東南亞投資財富效果之研究

Abstract

本研究之目的在於探討上市公司赴東南亞投資消息宣告對股東財富所造成 的影響，並進一步分析適合去東南亞投資公司之特性及公司如何制定對股 東較為有利的東南亞投資決策。近年來，由於國內外環境之變遷，如新台 幣升值、勞工成本之上漲、環保意識抬頭、美國優惠關稅之喪失、進入 GATT之開放措施等等，使得許多廠商紛紛轉赴海外投資，尤其以赴大陸及 東南亞投資為最多。目前因兩岸雙方敵意未減，政府為扭轉廠商西進熱潮 ，降低對大陸貿易的依存度，試圖藉由鼓勵南向投資來分散大陸投資的風 險。尤其李總統登輝先生於民國83年春節東南亞度假外交後，政府更積極 地推動南向政策，引燃了政府及民間一股南向熱潮。然而，南向政策到底 是政府一廂情願的權宜措施，還是企業管理者增加股東財富之理性抉擇？ 本研究從這個角度來探討東南亞投資對股東財富產生何種影響，並且分析 投資規模、進入時機、經營績效及合資比率等四個特性變數對股東財富的 影響，亦進一步探討較適宜赴東南亞投資的產業。本研究應用事件研究法 ，以發現南向投資對股東的財富效果，並對有正財富效果及負財富效果的 公司做進一步分析。實證結果發現，上市公司赴東南亞投資宣告，對公司 股東而言，可得到顯著的正向累積財富效果，由宣告日前11日至宣告日 後2 日之累積超額報酬達2.2375% 。其中以塑膠、紡纖及食品業較適宜赴 東南亞投資，機電產業較不宜赴東南亞投資。由分析上述四項特性變數可 知，愈早赴東南亞投資的公司，所得的利益愈多。在正財富效果及負財富 效果的公司分群分析後，發現兩者在合資比率上有顯著不同。正向財富效 果公司擁有較低的合資比率。