淨值市價比、規模因子、動能效果與經濟成長關係之探討

Abstract

近期有些學者陸續發現使用總體經濟變數已無法準確地預測未來經濟成長的趨勢，反而是股票市場中的一些變數可以有效地預測未來的經濟成長。本文分別使用時間序列迴歸和轉換函數模式探討台灣股市在民國76年至88年間，股票市場中和公司規模有關的規模溢酬(Small Minus Big；SMB)因子、與淨值市價比有關的(High Minus Low；HML)因子；以及和動能效果有關的風險溢酬(Winner Minus Loser；WML)因子，是否能夠提昇預測未來景氣變動的能力。實證結果發現： 1.利用GMM修正後的時間序列迴歸分析中，落後1期的迴歸模式中的HML、SMB、WML預測經濟成長率的效果優於落後4期的迴歸模式，但HML、SMB、WML皆未達到顯著水準，因此HML、SMB、WML對於經濟成長率的預測效果並不顯著。 2.在利用轉換函數模式分析HML、SMB、WML和經濟成長率的關係 中，結果顯示HML、SMB、WML對經濟成長率並無顯著的預測效果； 同樣地，經濟成長率的落後期對HML、SMB、WML也沒有顯著的影響，因此HML、SMB、WML和經濟成長率之間並無回饋關係。

Abstract In this article, we test whether the three factors including book-to-market(HML), size(SMB), and momentum(WML) can be linked to future Gross Domestic Product(GDP). The time-series regression and the transfer function are employed to examine whether the three factors have predictive effects on future economic growth for the period 1987-1999 in Taiwan. Our results show that SMB, HML and WML do not have significantly predictive effects on future economic growth. In other words, size factor, book-to-market and momentum factor can't enhance the capability to predict future economic growth.