實質選擇權評價供水及污水系統BOT計畫－最低營收保證複式選擇權

Abstract

BOT基礎建設投資計畫通常含有許多風險，政府為了社會公利與民間利益之平衡，通常會給予特許公司保證政策以吸引民間參與公共建設。從選擇權的觀點來看，保證政策如同選擇權一樣，具有消除投資人下方風險的功能。在不確定性高的情況下，以實質選擇權方法來評價投資計畫較能表現出計畫的價值。本研究同時考慮投資選擇權及最低營收保證選擇權，建構複式選擇權評估模式。並以一個污水系統BOT計畫作為案例驗證。研究結果顯示：若只將投資選擇權與最低營收保證選擇權之價值相加會高估計畫之價值，需以複式選擇權評估模計算才能真正表現計畫的整體價值。